綜評：2025年，金隅冀東實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入245.01億元，同比下降3.11%；歸母凈利潤2.19億元，同比扭虧為盈（2024年虧損9.91億元）。2025年，金隅冀東積極應(yīng)對行業(yè)深度調(diào)整，持續(xù)優(yōu)化區(qū)域布局，強(qiáng)化成本管控，推進(jìn)"水泥+"產(chǎn)業(yè)鏈延伸。受益于煤炭等原燃料價格下降、公司內(nèi)部降本增效措施落地，加之南非項(xiàng)目經(jīng)營較好，公司成功實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。作為北方最大的水泥企業(yè)，公司在京津冀等核心區(qū)域的市場掌控力持續(xù)增強(qiáng)，行業(yè)龍頭地位進(jìn)一步鞏固。

圖1、2： 2025年金隅冀東營收、利潤走勢

扭虧為盈顯韌性 經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)改善

2025年，面對國內(nèi)水泥行業(yè)需求持續(xù)下行、市場競爭加劇的嚴(yán)峻形勢，金隅冀東扎實(shí)推動“保效益、優(yōu)布局、穩(wěn)增長”重點(diǎn)工作任務(wù)，通過優(yōu)化生產(chǎn)組織、強(qiáng)化成本管控、深化精益管理等方式提升運(yùn)營質(zhì)量。公司水泥熟料銷量8345萬噸，同比微降1.1%，明顯跑贏行業(yè)整體，在京津冀等核心區(qū)域的市場份額保持穩(wěn)定向好態(tài)勢，龍頭地位持續(xù)鞏固。盡管水泥熟料銷售均價出現(xiàn)下降，但受益于煤炭價格下降及內(nèi)部降本增效措施落地，全年水泥熟料綜合成本明顯下降，噸毛利錄得48.3元/噸，同比增長24.9%。2025年全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入245.01億元，同比下降3.11%。得益于水泥熟料噸毛利提升明顯，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.19億元，成功扭虧為盈（2024年同期虧損9.91億元）。

圖3、4： 2025年金隅冀東銷量、噸毛利情況

其它利潤指標(biāo)方面，綜合毛利率22.14%，比去年同期提升4.04個百分點(diǎn)；每股收益0.08元，同比增長121.62%；凈資產(chǎn)收益率較去年同期提高4.3個百分點(diǎn)至0.79%，小幅提升。三費(fèi)費(fèi)率下降1.1個百分點(diǎn)至17.78%，費(fèi)用管控成效顯現(xiàn)。

表1：2025年金隅冀東主要經(jīng)營數(shù)據(jù)

加快構(gòu)建“水泥+”發(fā)展格局 產(chǎn)業(yè)鏈延伸成效顯著

2025年，金隅冀東在做強(qiáng)水泥主業(yè)的同時，繼續(xù)深入推進(jìn)"水泥+"產(chǎn)業(yè)鏈延伸一體化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)，骨料、商混等延伸產(chǎn)業(yè)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。骨料業(yè)務(wù)方面，公司依托水泥礦山資源優(yōu)勢，持續(xù)推進(jìn)骨料項(xiàng)目建設(shè)，骨料產(chǎn)能和銷量穩(wěn)步增長，營業(yè)收入19.76億元，同比增長7.88%。近年來公司加快布局混凝土業(yè)務(wù)，優(yōu)化商混站點(diǎn)布局，提升區(qū)域協(xié)同能力，混凝土產(chǎn)能超過千萬方。此外，公司積極拓展環(huán)保產(chǎn)業(yè)，推進(jìn)水泥窯協(xié)同處置廢棄物項(xiàng)目，在實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益的同時，積極履行社會責(zé)任，助力"雙碳"目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。

圖5：金隅冀東骨料營收持續(xù)增長

海外業(yè)務(wù)逐步發(fā)力 經(jīng)營效益持續(xù)向好

2024年，金隅冀東完成冀東曼巴水泥有限責(zé)任公司收購，海外熟料產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)“零的突破”，標(biāo)志著金隅冀東成功開拓國際市場。目前位于南非北部的曼巴公司年熟料產(chǎn)能87萬噸，水泥產(chǎn)能100萬噸，2025年利潤總額超1億元，盈利能力較好，為公司貢獻(xiàn)較大利潤。

后市展望：國內(nèi)國外經(jīng)營向好 經(jīng)營業(yè)績有望增長

2026年，國內(nèi)方面，預(yù)計(jì)在京津冀協(xié)同發(fā)展、雄安新區(qū)建設(shè)等國家戰(zhàn)略的帶動下，金隅冀東核心區(qū)域市場需求有望保持相對穩(wěn)定；2026年3月，公司擬收購金隅混凝土集團(tuán)有限公司21%股權(quán)，加快構(gòu)建一體化發(fā)展格局，提升公司盈利能力。國外方面，預(yù)計(jì)公司海外業(yè)務(wù)繼續(xù)向好，持續(xù)貢獻(xiàn)利潤增長點(diǎn)。整體來看，2026年金隅冀東經(jīng)營業(yè)績有望繼續(xù)好轉(zhuǎn)，實(shí)現(xiàn)增長。（本文不構(gòu)成投資建議）